[예측불허 가상자산] 개인도 쉽게 150배 레버리지…'연쇄 청산'에 변동 폭 극대화

28조원 청산 이뤄지는 동안 비트코인 15% 가까이 하락

"높은 수준 신용공여, 구조적 위험으로 이어질 수 있어"

[사진=연합뉴스]

가상자산 시장 단기 변동성이 확대되는 주요 원인 중 하나로 가상자산 선물 시장에서 증거금을 담보로 한 ‘레버리지’ 투자가 꼽힌다. 과도한 레버리지 투자가 이뤄지면서 가격 변동에 따른 청산 빈도가 잦아지고 단기적으로 매도 물량이 쏟아지면서 연쇄 청산으로 이어지는 악순환에 빠진다는 지적이다.

8일 가상자산 업계에 따르면 바이낸스 등 일부 해외 가상자산거래소는 개인이 최대 150배까지 레버리지 투자에 나설 수 있도록 하고 있다. 레버리지 투자는 증거금 등을 담보로 개인이 투입한 현금보다 규모가 큰 실물자산에 투자할 수 있는 투자방법이다. 투자한 자산의 가치가 상승하면 얻을 수 있는 이익도 커지지만 증거금보다 자산의 가치가 작아지면 ‘청산’이 이뤄진다.

문제는 선물 시장에서 ‘포지션 청산’이 이뤄지면 투자자가 보유한 물량에 대한 강제 매도가 이뤄지게 된다는 점이다. 이때 매도 물량이 한번에 시장에 나오면서 추가적인 가격 하락이 이뤄지고, 다른 투자자의 청산을 촉발하면서 연쇄 청산에 따른 시장 단기 변동성 확대로 이어진다.

지난 10월 10일에는 이런 연쇄 청산 영향으로 하루도 안 되는 시간에 비트코인 가격이 12만2510달러에서 10만4582달러까지 하락(14.6%)하기도 했다. 24시간 동안 이뤄진 청산은 190억 달러(약 28조원)에 달한다.

금융권에서는 가상자산 시장에서 개인투자자들도 쉽게 레버리지 투자에 접근할 수 있다는 점에서 변동성이 확대되고 있다고 본다. 개인도 최대 150배까지 레버리지 투자가 가능하다 보니 시장에서 과도한 신용공여가 이뤄지고 있다는 점이다. 150배 레버리지 투자 시 1% 미만만 하락해도 청산이 이뤄질 수 있다.

원자재 등 일반적인 선물 시장에서는 레버리지 배율이 고정돼 있고 투자 전 필수 교육과정이 있지만 가상자산 선물 투자는 상대적으로 문턱이 낮아 선물 시장으로 대규모 자금이 유입되고 있다는 지적이 나온다. 일각에서는 최근 가상자산 시장에 몰린 유동성 중 상당수가 단순히 ‘더 오를 것이라는 기대감’에 의한 것인 만큼 시장이 하락세로 돌아서면 폭락 가능성이 있다고 우려한다.

미국 현지에서 마이크로스트래티지나 스테이블코인 발행사 테더 등 비트코인을 많이 보유한 기업에 대한 우려가 제기되는 것도 우려할 만한 지점이다. 관련 우려가 현실화한다면 가상자산 시장의 과도한 변동성이 실제 기업의 지급불능으로 이어져 금융시장에 충격을 줄 수밖에 없다.

이와 관련해 국내 가상자산 전문가는 “비트코인 보유 기업에 대한 위기설은 변동성 국면에서 반복적으로 제기되는 이슈”라고 선을 그으면서도 “가상자산 시장 전반에 레버리지 활용과 신용공여가 구조적으로 높다는 점은 분명한 위험이 될 수 있다”고 말했다.

그러면서 “가격 하락이 빠르게 강제 청산으로 이어지고, 이 과정에서 기업·프로토콜·거래소 단위의 스트레스가 순차적으로 확대될 여지가 있다”며 “레버리지 기반 시장에서는 작은 충격이 시스템 리스크로 번질 수 있어 신용 구조의 취약성에 유의할 필요가 있다”고 경고했다.